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东方财富网股吧:对“价值投资”有哪几种误解   

来源:配资查询门户股票学校频道  阅读: 2019年09月29日 17:39:49

  对“价值投资”有哪几种误解

  在行文之前,有某一类这篇文章的问题,得先说出来。

  其1是,本人不是价值,也不是纯粹的成长型,对价值投资研究不深,仅阅读了某一类相关经典着作并做过某一类浅薄的思考。

  其2是,因为现在很多参考书籍不在手边,因此,行文叙述时,只能凭印象着笔。

  幸好此文非学术文章,是个实战者而不是分析者,说清个中想法聪明人能明白即可。

  1、“价值投资”不是买入业绩好的公司

  大众对“价值投资”最大的误解,就是以为买入业绩优秀、发展良好的公司,甚至有人误以为就是买入大公司的股票配资。

  这种误读,最容易发生在股票配资配资下跌的时候,尤其是从牛市转变为熊市的阶段。

  此时,某一类为大众做咨询的分析师、机构、媒体、公司等等,将被套的股票配资投资,不愿卖出继续持有,还美其名曰“价值投资”。

  与此对应,同样遭受被套的大众,把这个环境营造的“价值投资”氛围,给自己以安慰。

  还是追本溯源。

  “价值投资”是在20世纪大萧条的30年代产生的,当时,市场处于极度的萎缩状态,造成了很多股票配资价格非常低廉。

  在这些低廉的股票配资中,尤其以业绩下滑或亏损的垃圾股,最为便宜。

  此时,格雷厄姆和多德看到了当时市场中的机遇,那就是,那些低廉的垃圾股其市场价格要低于其净资产。

  的方法是,大量买入这些低廉价格的垃圾股,然后通过股东权益对净资产进行折卖。

  这就是原始的“价值投资”,是以低于净资产的价格买入垃圾股票配资,然后将其净资产卖出,获得利润。

  这也叫作“烟蒂投资”,就是说,被人扔在地上的烟蒂,几乎不需要啥成本,但将烟蒂里的烟丝取出来,再卖烟丝或者包装成新的香烟,进行出售获利。

  这很好理解。

  举个例子,有1台旧电脑,原价是8千元买的,现在用旧了主人打算1千元卖掉。

  此时,“价值投资”把它买了下来,然后,把显示器、主机、硬盘、主板等等,分开拆下来单独进行转售,或者将这些旧的零件重新组装成1台电脑,重新销售。

  因为当时在美国大萧条时期,格雷厄姆和多德的这个“价值投资”,非常容易找到很多低廉的垃圾股,进行套利操作,也正是在那个阶段,“价值投资”达到了最辉煌。

  但是,当时间推进到美国2战后,50、60年代的GO-GO年代股票配资配资大涨之时,那些垃圾股也涨起来了,不再是低廉的价格了,哪怕是“烟蒂”价格也高了。

  这个时候,按照传统的“价值投资”方法,已经找不到可以买入的股票配资了。

  在这样的情况下,曾经辉煌无比的格雷厄姆的投资成绩,却并不理想。

  经常发生的情况是,他买入的股票配资,都是最差的股票配资1路下跌;而他卖出的股票配资,却是后来的大牛股1路上涨。

  也正是在这个时期,师从格雷厄姆的巴菲特小姐,开始感觉到了传统“价值投资”已经不再适用新的市场了。

  因此,在这个时期,巴菲特小姐完成了1个重要的转型,这个转型直接影响了他后来的巨大成功。

  暂时在这里比较1下“价值投资”和“成长型投资”。

  “价值投资”除了“烟蒂式”买入低廉垃圾股票配资的方式外,也可以以低于账面价值的方式买入优质股票配资,等价格回升到价值时卖出。

  比较而言,“价值投资”注重的是对企业现有账面价值,而“成长型投资”则注重企业未来的复合增长价值。

  传统“价值投资”最大的弊病,是出在:

  当其买入的垃圾股票配资,无法快速控股以清算的情况下,由于其继续亏损,造成其账面价值下滑,也即最初的判断失去效用。

  这即是格雷厄姆在60年代遭遇的问题:

  买入后的垃圾股票配资,继续下跌;而卖出的优质股票配资,由于其未来成长性却继续上涨。

  可以这样简单地说,传统“价值投资”分析,是静态的。

  没有注意到变动,因此,当企业继续亏损,则造成账面价值下滑,使原来计算的账面价值实际下降了。

  而“成长型投资”则是动态的。

  它更关注变动,也即是关注企业未来持续的、复合的业绩增长。

  2、“价值投资”也不是低价买进业绩好的股票配资

  另外1个对“价值投资”的误读,就是把在熊市,或者股票配资配资非正常性暴跌的时候,趁低价买进业绩好的股票配资。

  事实上,如果操作得好,这样的投资方法抛开名词的局限,是可以做得很成功的。

  虽然,按照严格的投资理念来说,这是典型的“成长型投资”。

  在这1部分,所要表达的意思,就是大众将“成长型投资”误当作为“价值投资”。

  这容易走进误区。

  所谓“成长型投资”,简单地说,即指寻找那些在未来几年,主营收入能持续增长、市场份额逐步扩大、净利润持续增加的公司进行投资。

  其核心是“复合增长”,也即是,企业能够以1个稳定的比率每年复合地为股东创造利润。

  因此说,“成长型投资”的关键,除了在熊市或者是在股票配资配资非正常性暴跌时买入外,在选股上不能单看业绩好坏,更重要的是看企业复合增长的能力。

  对“成长型投资”的经典着作,即是费舍的《怎样选择成长股》。

  有趣的是,这部着作最初出版于1958年,当时正是GO-GO年代即将狂飚之际。

  费舍作为“成长型投资”大师的原因,就是他在50年代的时候,就清晰地看到传统“价值投资”因为市场变化已经失去效用,而投资更重要的是看企业的发展,不是现在的净资产,应注重动态的价值增长,而非静态的价值分析。

  费舍小姐的“成长型投资”,其典型代表人物就是彼得.林奇。

  在彼得.林奇撰写的着作中,详细地列举了他选择成长型股票配资的方法,以及由于选股操作带来的数10年的成功投资。

  彼得.林奇将他对“成长型投资”的选股思路,具体分为6种类型:

  缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。

  关于怎么样在这6种不同的股票配资中,采用不同的成长型投资方法进行操作,以及怎么样进行资金的配置,他在书中都有详细的介绍。

  回到本小节的主题。

  也即是说,在熊市时期,或者在股票配资配资非正常性暴跌时,买入利润能够持续复合增长的公司,这样的投资方法,不是“价值投资”,而是“成长型投资”。

  在这样的投资操作时,关键就不是公司是否大、现在业绩是否好,而是企业是否能够给股东未来几年带来持续利润增长,以及可计算的稳定利润增长。

  因此,林园在熊市时期,大量买进贵州茅台,就是因为其在高额毛利率、无存货状态下,可以计算的年复合增长率。

  而中小板的大牛股苏宁电器,也是1只典型的成长型股票配资,在上市之后,其市场份额不断拓展,主营收入快速增长,当时就是典型的快速成长型股票配资。

  但是,在今天市场发生变化,它已经不在是快速成长阶段了,就已不是快速成功型股票配资了。

  3、巴菲特的成功不是靠“价值投资”

  现在大众1说到“价值投资”,就把巴菲特举出来,并将他的成功完全归功于“价值投资”。

  这是完全错误的。

  大众对巴菲特小姐存在了非常严重的误读,这种误读又被广泛传播,综上所述造成了大范围的错误指向。

  还是倒回头去,看看巴菲特小姐1路是咋走过来的。

  巴菲特小姐早年在哥伦比亚大学以及毕业后的1段时间,师从格雷厄姆小姐,这形成了他早年的投资理念“价值投资”。

  直到1970年巴菲特解散合伙公司之前,估计其大部分的投资操作,大多数采用传统的“价值投资”方法,不过已经有所改变。

  这种方法投资的典型代表,从现在公司名字伯克希尔.哈撒韦就可以看到,它就是“价值投资”的产物。

  当时哈撒韦是家落后的纺织公司,随着当时国际劳工市场打开,美国纺织企业业绩大幅下滑,走在破产边缘。

  当时巴菲特以14.86美元每股买入哈撒韦的股份,而该公司营运资金(流动资产减去负债)价值19美元每股,还不包括固定资产价值(厂房和设备)。

  巴菲特买入后,哈撒韦的纺织业绩继续下滑,综上所述他将资产逐渐变卖。

  如果巴菲特照传统的“价值投资”操作下去,他就会像格雷厄姆在1957年那样找不到可以买的股票配资,不得不解散公司和宣布退休,而也看不到世界首富的巴菲特了。

  正是在这个时候,有两个人对他产生了非常大的影响,是写作《怎样选择成长股》的费舍和后来成为他搭档的查理斯.芒格。

  费舍关于“成长型投资”的思想,为巴菲特打开了新的投资思路,因此,他称自己是费舍的忠实读者。

  查理斯.芒格对巴菲特的影响,有类似费舍的地方,不同之处在于,芒格多了从思辩和哲学层面的影响。

  具体详细的转变过程,目前没有看到有关书籍记录,这只是在长期思考后的1个思路,暂时无法详细论证。

  在70年代之后,尤其是进入到80年代以后,巴菲特后来为世人称道的几乎所有成功投资案例,都是“成长型投资”的经典。

  比如,他投资可口可乐,就是脱离了传统“价值投资”的思路,他看重的是企业长期利润的稳定增长,是年复合利润。

  对吉列的投资,也是类似。

  至于在市场发生错误时买入的思路,则受芒格影响成分大,巴菲特也承认此点。

  比如,在所罗门债券危机事件时,巴菲特的力挽狂澜,比如在美国运通卡发生危机时,亲自到餐厅观察后继续买入股票配资等等。

  同样,在2百7年次贷危机时,突然性的暴跌后买入金融银行资产,也是同样的理念。

  4、巴菲特,其实根本不是“股神”

  说巴菲特根本不是“股神”,其重点不是在“根本不是”上面,而是在“股神”上面。

  为何这样说?

  这源于大众对巴菲特另外1个严重误解,以为巴菲特数百亿美元的财富,就是靠配资炒股炒出来的。

  回到具体的案例上,比如巴菲特对可口可乐的投资,其实,巴菲特购买的是 “可转换债券”而不是普通股。

  按照“可转换债券”的规则,如果他买入后股票配资价格没有上涨,那么,他可以获取稳定的债券收益;而如果股票配资价格上涨了,他则可以将持有的“可转换债券”换成普通股。

  也就是说,在这样的操作情况下,无论是股票配资上涨还是下跌,他都绝对赚钱。

  这就是巴菲特经常使用的“套利”,也就是他的“安全边际”的经典展现。

  另1个可以说明巴菲特不是“配资炒股”的经典案例,是对吉列的投资。

  在1989年7月,巴菲特购买了6亿美元的吉列“可转换优先股”,按照合约,他可以固定地收到每年8.75%的收益,但是这些优先股转换成普通股的价格能够达到50美元(当时股价为40美元)。

  在1年半后,吉列股价上涨到了73美元,他进行了优先股转换,获取了巨额的利润。

  通过巴菲特经典的对可口可乐和吉列的投资案例,可以明确地看到,他不但不是使用“价值投资”,但是也不是“配资炒股”,而是使用“无风险套利”。

  记得林园的多次成功投资,也是这种“无风险套利”,在熊市时,他大胆地借钱买入可转换债券,或者可转换优先股。

  为何,他敢于借钱买入?

  那是因为,那是稳赚不赔的呀。

  因为,可转换债券或可转换优先股本身就有固定收益,如果这个收益高于借款的利率,那不管买入后股价是涨是跌,都是无风险套利。

  除了从买入证券配资不同品种上,说明了巴菲特不是“配资炒股”获得财富之外,还有另外更重要的1点,可以证明他不是“股神”:

  资金管理。

  实际上,在看来,巴菲特小姐除了上面讲到的“无风险套利”外,更令人对他崇敬的是他的资金管理。

  伯克希尔.哈撒韦公司除了证券配资资产外,重要的是还拥有全资控股的公司,以及几10家保险公司。

  他全资控股的公司,最经典的代表可以是内布拉斯加家具城和喜斯糖果。

  巴菲特收购这些公司,是因为它们能够贡献现金流,而不需要资入。

  在收购之后,他只要求管理者维持原有经营即可,但不能将利润投入研发和营销,而是抽出来归他掌管。

  至于巴菲特掌管的保险公司,就有几10家之多,尤其以再保险公司为主。

  为何巴菲特要把控股公司的利润抽走,拿到自己手上而不让企业去研发、营销、拓展?

  为何巴菲特要拥有那么多的保险公司和再保险公司?

  这两个问题,就问到了巴菲特真正作为世界大师的关键了:

  他将控股公司的现金、保险公司收取的现金,全部收集起来,用于再投资。

  从管理资金的层面上来讲,巴菲特应该被当作1个超级企业家来理解,而不是“股神”。

  他通过这种方法,汇聚起大量的低成本、甚至零成本的现金资本,然后用它们再去收购企业、股权投资。

  以保险公司为例,当年不需支付利息地收取现金,到几年、几10年后才赔付,但几10年的时间后他已经将最初的资本,大幅度地增长了。

  当阅读完这部分之后,你还认为巴菲特是1个“股神”吗?

  你认为他的数百亿的财富,就是靠配资炒股炒起来的吗?

  你还认为谁谁谁是中国版的巴菲特吗?

  放眼中国无数涉及巴菲特的书籍,不得不说,它们大多数都是在误读,都是在误导。

  巴菲特虽然不是1个“股神”,但他是1个套利投资的大师,是1个管理资金的大师,是1个超出普通意义的超级企业家。

  5、结语:

  误读了的知识,盲目了的大众

  中国证券配资行业的周边市场上,充满了太多的误读、滥用了。

  当打开电视、翻开报纸、点开网页、翻开书本,无数的误读、滥用汹涌过来,充满了被咀嚼过的、被曲折过的、被误解了的知识。

  媒体以此生存、分析师以此生存、投资咨询公司以此生存,它们营造了1个整体“误读”的环境,这些环境将普通包围,使变得盲目了。

  这篇文章仅仅是指出了大众对“价值投资”以及与其密切相关的“巴菲特”的误读,事实上,许许多多的误读,仍然围绕在身边。

  如果在这种被误读了的知识,以“求其下”方式去学习、受影响,其必败无疑。

  希望有更多聪明的,能够穿透这些“误读”,认真学习真正的知识,只要“求其上”,最少能够“得其中”。

对“价值投资”有哪几种误解

编辑:股道热血
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